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来源：华泰期货
作者： 李馨
棉花观点
市场要闻与重要数据
期货方面，昨日收盘棉花2701合约16830元/吨，较前一日变动+100元/吨，幅度+0.60%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17850元/吨，较前一日变动+65元/吨，现货基差CF01+1020，较前一日变动-35；3128B棉全国均价17969元/吨，较前一日变动+60元/吨，现货基差CF01+1139，较前一日变动-40。
近期市场资讯，据海关统计数据，2026年7月我国棉花进口量9万吨，环比（11万吨）减少2万吨，减幅16.5%；同比（5万吨）增加4万吨，增幅71.1%。据国外行业机构消息，截至8月14日一周，印度CCI2025/26年度累计抛储156.8万吨；其中当周销售成交超3万吨，采购主体来看，纺企和贸易商采购占比接近对半。受印度棉花现货价格走高影响，上周CCI上调竞卖价格，贸易商与下游企业采购意愿未见明显下降。
市场分析
国际方面，USDA最新报告下调美棉弃耕率，不过因单产下调美棉产量略有调降，整体符合市场预期。26/27年度全球供应减产的预期持续存在，全球棉市供需格局预计由宽松转为偏紧，中长期支撑国际棉价重心抬升。此外，中国在此轮抛储后存在轮入进口棉的可能性，预计也能给美棉带来一定利好影响。国内方面，随着抛储政策落地，本年度供应问题已得到解决，政策影响幅度还需要关注总轮出量与26/27年度新疆棉减产幅度。当前全疆棉花生长进入花铃后期，受高温天气及水资源条件影响，不同区域棉花长势分化明显，新作产量或仍存在一定变数。
策略
中性偏多。8月下旬下游订单预期有所回暖，新年度供需预计进一步收紧，远月01合约中期或仍有一定上行动能。
风险
宏观及政策风险、主产国天气
白糖观点
市场要闻与重要数据
期货方面，昨日收盘白糖2701合约5319元/吨，较前一日变动+7元/吨，幅度+0.13%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5190元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR01-129，较前一日变动+3。云南昆明地区白糖现货价格5040元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01-279，较前一日变动-7。
近期市场资讯，据海关总署公布的数据显示，2026年7月份我国进口食糖47万吨，同比减少27.44万吨。2026年1-7月，我国累计进口食糖160.70万吨，同比减少17.51万吨。2025/26榨季截至7月底，我国累计进口食糖约336.96万吨，同比增加约12.57万吨。
市场分析
原糖方面，不利天气强化了市场对26/27榨季全球供需格局转为短缺的预期，原糖压力最大的时候已经过去，强预期为外盘下方提供支撑，中长期原糖价格重心预计有所抬升。不过8-9月巴西仍在压榨高峰期，随着降雨减少，巴西压榨进度或有所加快，可能对盘面形成一定压制，关注后续巴西生产数据及制糖比。郑糖方面，国内本榨季食糖增产幅度远超预期，库存升至历史高位，本榨季过剩格局较为明确。中长期看，下榨季国内大概率延续增产态势，产需缺口有望进一步缩小，内外盘联动性将减弱。
策略
中性。短期在原糖上涨带动下郑糖向上反弹修复，不过上方空间预计仍将受到库存压制，外强内弱格局或将维持。
风险
宏观、天气及政策影响
纸浆观点
市场要闻与重要数据
期货方面，昨日收盘纸浆2611合约4730元/吨，较前一日变动+6元/吨，幅度+0.13%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4810元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11+80，较前一日变动-6。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4635元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP11-95，较前一日变动-6。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格多数稳定。上海期货交易所主力合约价格先跌后涨，整体波动空间不大，部分现货贸易商暂不愿低价走货，进口针叶浆现货价格主流稳定，江浙沪及广东地区个别偏紧货源报价窄幅提涨；进口阔叶浆市场现货偏紧，成本支撑下，贸易商出货心态相对偏强，下游纸厂按需询单，高价接受度相对有限；进口本色浆及进口化机浆市场购销偏淡，现货价格主流稳定观望。
市场分析
供应方面，Canfor公司官方消息，7月14日宣布永久关闭其位于不列颠哥伦比亚省乔治王子的Northwood纸浆厂，导致每年减少约30万吨的北方漂白针叶木浆。该消息虽对盘面形成一定利好，但因减量有限，并不能扭转全球浆市过剩格局。国内上半年进口量同比持平，但国产浆放量替代较为明显，增量需求基本由国产浆承接，国内整体供应宽松。下半年国产浆仍有部分项目计划投产，国产浆产量大增局面有望延续。需求方面，国内上半年成品纸产量仍保持高速增长，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸端产能过剩使得行业利润持续亏损。下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低。库存方面，最新一周港口库存环比小降，但整体仍处高位。
策略
中性。当前纸浆基本面并无实质性改善，短期浆价预计仍将受到高港库、弱需求以及仓单的压制。
风险
宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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责任编辑：朱赫楠
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